Модель Гордона с учётом обратного выкупа (DDM + Buyback)
●Акция платит дивиденд \(5\) ₽, а компания ещё и выкупает акции — ещё \(2\) ₽ «отдачи» на акцию. Оба потока растут на \(3\%\) в год. Доходность \(9\%\). Сколько стоит акция? Если посчитать только дивиденды, получим \(83{,}33\) ₽ — но это не вся картина.
Акционер получает деньги не только дивидендами: выкуп тоже «возвращает» ему капитал — через рост цены акций оставшихся или прямой оплатой выкупленных бумаг. Полная отдача = \(D + B\), и именно её надо дисконтировать. Формула — тот же Гордон.
Два столбика рядом: «Только дивиденды» (\(83{,}33\) ₽) и «Дивиденды + выкуп» (\(116{,}67\) ₽). Разница — стоимость потока выкупа. Разность — деньги, которые теряет аналитик, игнорируя buyback.
✍️ Разберём на числах
\(D_1 = 5\) ₽, \(B_1 = 2\) ₽, \(g = 3\% = 0{,}03\), \(r = 9\% = 0{,}09\). \(P = (5 + 2)/(0{,}09 - 0{,}03) = 7/0{,}06 \approx 116{,}67\) ₽. Без учёта выкупа: \(P = 5/0{,}06 = 83{,}33\) ₽ — на \(33\) ₽ меньше! Пропустить выкуп значит недооценить акцию примерно на \(28\%\).
📐 Формула
\(P = (D_1 + B_1)/(r - g)\). Условие \(r > g\). \(D_1\) и \(B_1\) — следующегодовые потоки (уже «следующего» года, не «текущего»), оба растут с \(g\).